2020年9月，国家提出“2030年前碳达峰，2060年前碳中和”政策图景。我们认为“碳中和”目标将是相当长时间内中国发展的重要主线，环保公用部分细分赛道将具备更为坚实的长逻辑。碳中和承诺下，新能源运营企业将充分受益1、我国实现“碳中和”任重道远，十四五期间政策推进或加快。2、提高可再生能源发电占比，是电力部门实现减排的必由之路。3、碳中和承诺驱动能源加速转型，风电、光伏装机高增确定性强。叠加产业链的发展以及装机成本的下降，风电、光伏发电行业将摆脱补贴依赖并获得进一步发展，风电、光伏发电运营资产价值面临重估，新能源运营企业有望充分受益。碳排放权交易加速推进，新能源运营企业或将受益短期看，碳排放权交易体系通过设定碳排放价格，让企业负担减排费用，增加了低效率企业成本，同时为高效清洁企业提供了激励机制。长期看，碳排放权交易体系会影响未来的投资方向，长期投资有望向清洁低碳产业倾斜，最终助力实现碳中和目标。碳排放交易市场加速推进，新能源运营企业“二氧化碳减排量”变现可期，盈利能力有望进一步提升。“十四五”新能源高比例并网，电网如何应对？碳中和愿景下，十四五期间新能源装机高增确定性强，将带来大规模的新能源消纳需求，对电网提出更高要求。电网可通过多种途径，提高新能源消纳能力，促进新能源行业健康发展。1、加快储能发展，提高电网调峰能力。2、推动能源互联网建设，提升电网智能调度能力。3、加大特高压建设力度，提高远距离输送能力。新能源高增长背景下，需要多少储能？目前，我国新增电化学储能项目主要应用于用户侧、电网侧、辅助服务、集中式可再生新能源并网四个方面。2018年，集中式可再生能源并网领域储能新增装机72.8MW，同比增长154.5%。在能源结构转型，新能源装机高增，各地政府要求配置储能的背景下，我们对我国新能源并网带来的储能空间进行测算。预计2020-2025年，风电、光伏并网带来的新增储能需求合计为28GWh，年均新增储能需求为4.7GWh。“绿证”体系仍待完善，新能源运营商增量可期绿证交易市场热度低的原因：1、绿证对于认购方而言实际意义有限。2、价格过高且出售方降价意愿低。但平价时代下，“绿证”或与补贴关联弱化，价格有望走低，同时，随着可再生能源的快速发展，在未来消纳机制的或有创新下，绿证对于购买方的作用有望持续凸显，整体性价比抬升可期。对于新能源运营商而言，“绿证”一方面持续提供业绩增量，另一方面未来边际改善空间仍存。新能源运营：高景气优质赛道，估值有望提升一方面，在碳中和等政策驱动下，叠加行业自身成本不断下降，光伏、风电未来装机增长将保持高景气，我们预计2020-2030年，风电、光伏累计装机容量CAGR分别为9%、15%；2020-2050年，风电、光伏累计装机容量CAGR分别为6%、9%，新能源运营行业成为当之无愧的优质成长赛道；另一方面，存量补贴逐步解决，行业迎来平价大时代背景下，行业自身降本增效成为驱动行业长期成长的核心驱动力，现金流、盈利能力和成长性都将得到明显改善，估值有望提升。具体标的方面，风电运营商，建议关注【龙源电力】【三峡新能源】【节能风电】【金风科技】(电新覆盖)【福能股份】【华润电力】等；光伏运营商，建议关注【太阳能】【吉电股份】【信义能源】【晶科科技】等。重视“碳中和”趋势下环保子板块投资机会“碳中和”方向明确、政策紧迫，推进节奏或将加速。建议关注强碳减排属性细分板块。新能源环卫：一方面，环卫作业的怠速特点带来了更多碳排放。另一方面，作为重要公共领域用车，环卫车具有较强的示范作用。在政策驱动力走强、自身经济性持续改善的趋势下，我们预计2025年新能源环卫装备需求量或将达到5.2万台，对应新增装备中的渗透率约29%。具体标的方面，建议关注【盈峰环境】【ST宏盛】【龙马环卫】等。垃圾焚烧：相同发电量下垃圾焚烧碳排放是燃煤的0.335%，垃圾焚烧单吨日处理量产能预计全年实现碳减排约104万吨。在我们2025年100万吨/日产能的预期下，预计年减排量超一亿吨。此外，随着碳排放交易体系的投运，CCER或为垃圾焚烧行业带来业绩增量，预计2025年可为行业增收近30亿。具体标的方面，建议关注【伟明环保】【瀚蓝环境】【绿色动力】【高能环境】【旺能环境】等。